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台湾王孟源：金融史观下的可见未来

日期：2023/11/24 14:01:12 人气： 标签：大连 律师
导读：金融史观下的可见未来当前的美国经济在欧盟和中国的无私牺牲奉献之下，已经成功软着陆，其GDP成长率在未来两三年内必然会是已开发国家中的模范生；甚至连底层劳工…
        金融史观下的可见未来

  当前的美国经济在欧盟和中国的无私牺牲奉献之下，已经成功软着陆，其GDP成长率在未来两三年内必然会是已开发国家中的模范生；甚至连底层劳工在忍受了30多年的真实收入零成长之后，也终于获得实质加薪。然而这个现阶段辉煌表象的幕后，却有着极爲严厉的隐忧；简单地说，美国虽然渡过了两年前的急性通胀危机，却依然面临着无可缓解的慢性通胀压力。其核心问题，在于引发通胀的诸般沉疴，不但没有真正解决，反而在加速恶化之中。这些美国金融经济的隐忧，强大到足以在未来几年威胁其殖民帝国霸主地位，构成世界历史的重要转折，值得我们详细探讨于下：
  首先是美方出于金融史观下地缘战略考量而硬要强制推动的中美脱钩。虽然Obama的原版本考虑过本身经济现实，只企图将中国产业链转移到其他国家，以避免引发美国内部的通胀，Trump和Biden的两次加码升级，却极其急速粗暴，强行逆转了1980年代用来根治其国内通胀的全球化外包风潮，完全无视经济成本和效率。现代美国社会的秩序混乱、效率低下、成本高昂等问题，在盲目复制产业链的过程中，造成极大浪费无可避免；而终于开始复苏的劳工群体维权意识，则必然趁机攫取更多利益分配，进一步推高通胀压力。
  其次是长期利率与财政赤字的交互作用。美联储只直接控制短期利率，长期利率虽受量化操作所影响，但仍然必须反映金融市场对未来通胀率的预期。因爲债券交易商对慢性通胀危机的认知在过去一年逐步加深，美国30年国债的等效利率已经从2020年下半的1.52%爬升到当前的5.11%，对应着旧国债的价值跌落53%（假设息票Coupon=2%，则3年前面额100的国债发售价格为110.2，现在购买却只值52.3，52.3/110.2=47%；零息票债券Zero-coupon bond则更惨，损失65%）。这不但是今年四月硅谷银行等几家中型银行倒闭的原因（根据FDIC统计，四家银行共承受来自长期债券的损失达3600亿美元，所有美国正规银行总损失大约1万亿），也让全球中央银行的外汇储备承受了数以万亿美元计的隐性损失（Unrealized Loss，无须记录在会计账目上），其中当然以占比25%的人民银行远远最爲惨重。
  上述美债长期利率的波动，是收割模式D的最新体现。然而美方的收割获利主要反映在既有债券的低廉利息上，例如当前高达33.7万亿的联邦国债平均利率只有3%。从今而后的新发国债，利息支出所享有的外国央行隐性补贴将急剧减少。与此同时， 2023财年的赤字已然高达1.7万亿美元，其中占1万亿的利息支出，因利率上升和国债指数性成长将继续急速增大，再加上社会保障年金信托基金（Social Security Trust Fund）在6年后预估年损失会由1千亿提高为4千亿美元，可以简单推论美国在5-7年后就将面临每年3万亿以上的结构性赤字，超过GDP的十分之一。这不但不是任何新总统所能缓解，而且必将反馈囘债券市场，从而进一步推高长期利率和通胀率。
  第三是美元所占的国际外汇储备份额，虽曾在2012年成功打压欧元之后，由61%短暂回升到66%，但从2017年Trump上台开始，又一路下滑至当前的59%（参见下图）。2022年俄乌战争爆发之后，欧美联手没收俄方主权和私有资产，引发第三世界对美元和欧元的高度不信任，必将推动两者所占份额的进一步降低。其中因爲欧盟自愿承受对美国的资本、资源和产业输送，短期内欧元将负担大部分损失，但长期来看，国际社会逐步替代美元已成定局。这将180°扭转本世纪初国际外汇储备的大幅扩张，对美国国内通胀所带来的强大分摊舒缓作用，使美联储不论选择量化宽松还是紧缩，都必须面临收获减小而副作用加剧的尴尬。
  这里最理想的脚本，是反殖民阵营能够推出一个属于自己的国际储备货币，从而加速上述对美国财政和经济的挤压效应。然而上一次通胀危机醖酿并逐步恶化，自打破Bretton Woods到上图中1980年美元份额骤降达九年之久，国际主要经济体才达成替换美元的共识；这一次如果没有及早协同，那麽从2021年的新冠财政刺激法案引发通胀起算九年间隔，可能也要等到2030年之后，才会出现全面自发的撤离美元浪潮，这显然赋予美方打击中国、收割世界的额外时间和机会，不是中方和人类社会的最大利益所在。

  短期内的直接应对方案

  在美国成功渡过急性通胀危机之后，其不择手段维护殖民帝国体系的剥削性本质却也图穷匕见，新一波反殖民运动引领世界潮流，包含俄乌战争、Niger革命、金砖扩员、以巴战事、以及还将不断发生的新响应，短期内国际情势演化方向已成定数，基本不需要中方主动求变，只要维持既有的外交站位和战略方针，不随内外噪音起舞，继续为第三世界反殖民斗争的第一线提供后勤和道义支援即可。换句话说，对美方不排斥交流、不幻想和解、不接受诋毁、不相信承诺，遇有真金白银的冲突，则固守理想和原则，坚决争取合理合法前提下的最大利益。
  这里唯一的例外在于前面所提的建立新国际储备货币。美元是金融殖民体系的最重要基石，对其做淘汰替代时却必须逆经济自然趋势（亦即Network Externality网络外部性，或称Demand-Side Economies of Scale需求方规模经济，指主流物品往往物美价廉，难以撼动其市场份额）而行，旷日持久又刻不容缓，所以必须尽早、尽快、主动、积极地推动。
  原本去年欧美对俄国所作的经贸制裁和资产侵占激发了国际公愤，奠定了中俄联手建立新储备货币的基础，然而雷声大雨点小，迟迟难产。究其原因，在于中方执行单位所坚持的战术选择和专业细节，事先就可以简单断言为不合理、不实际、不可行（事实上笔者也的确如此明确预言过），简直犹如有意怠工、抵制、搞砸（Sabotage）一般。这里的所谓错误战术选择，指的是试图以整个金砖集团爲平台，赋予每个成员国若干份额，而不是由财务健康的小核心团队来迅速构建，然后再以金砖作爲宣传推广的管道。金砖集团不但人多嘴杂，而且包含了印度、巴西和南非三个双赤字大国，根本不可能提供新货币所需的财政和金融基础，更别提其中印度在地缘战略上也居心叵测。
  至于专业细节，我们必须先了解爲什麽人民币本身不适合直接替代美元。国际储备货币的主要职能有三：1）国际贸易的媒介；2）大宗货品的定价；3）外汇储备的构成。其中前两项并没有什麽太大的副作用，但最后一项却是本文刚刚详细介绍过，让美国走上金融殖民帝国这条不归路的原始诱因。正因爲美元占有了国际外汇储备的大半份额，又在1971年放弃对黄金的锚定，所以不事生产反而可以获得更高的利润，产业虚拟化、空心化和金融化就成爲必然。财政纪律抛诸脑后也依旧有廉价资本市场可供借贷，借贷稍有不顺还可以无限印钞，哪个总理/总统还会担心赤字和国债的指数成长呢？但这些不劳而获的好处并不真是凭空而来，它们来自对全世界的间接收割剥削，中国的民族复兴能建立在全人类的痛苦之上吗？此外，美元取代英镑的过程中，Soros式的金融掠夺还不存在；现在人民币若是自由兑换，岂不是对国际金融大鳄自我撤防？
  所以从货币理论的专业角度来看，人民币必须继续作爲保护中国实体产业不受外来金融掠夺的防洪堤，绝对不能放任自由兑换和无限流动。那麽应该用来替代美元的，当然正如俄国中央银行行长Nabiullina在2022年所公开倡导，就只能是一种全新的合成货币；并且如同1944年Bretton Woods会议中凯因斯所提议，专门只用于国与国之间的贸易、定价和储备；而不是人民银行所提的各式各样不切实际妄想和借口，例如数字人民币等等。中方的金融货币主管，该在贸易和定价上多用人民币的时候，各种拖拖沓沓；上级要求替代美元储备功能时，就拿出所谓的“人民币国际化”方案要求“开放金融”，实际上是金融撤防、引狼入室的借口，以图利美国金融财团，对替代美元只会有反作用。
       ——以上由大连律师转帖


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